“资管打“擦边球” 海通证券资管产品被令整改”

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年的证券公司创新大会正在临近。 表面上，在过去的一年中，受监管部门诸多“放松管制”政策的影响，证券公司的物料管理似乎取得了爆炸性的增长。 但是，在其背后，一点点的证券公司资管“擦边球”，违规运行的苗头也开始显现。

海通证券被责令改正

日前，4月22日，海通证券从上海证券监督局收到《责令海通证券股份有限公司采取纠正措施的决定》(上海证监决【】12号) (以下简称“决定”)。 第一个复印件是:“查一下，我局你们企业发行的‘一海通财’系列产品是目前监管规则尚未确定的创新型产品，但是你们企业。 ”。 海通证券表示，对比决策提出的问题，企业组织整改，完全关联员工流程，对相关负责人进行了责任追究和处分。

据了解，今年3月初，证券监管部门致函上海市证监局，对海通证券“一海通财”系列产品与国泰君安理财企业“君得稳定一号集合理财计划”进行对比，要求对这两种产品进行审计。

去年12月，证券业协会发布了《证券企业柜台交易业务守则》，正式启动了海通证券等7家证券公司的柜台交易( otc )业务试点。 年1月下旬，海通证券首次发行了5种otc产品。 这五种产品分别是“一海通财”14日1日、35日1日、91日1日、365日1日的人民币理财产品和海通月财优先级6月期1日产品。 其中“一海通财”14日1日、35日1日、91日1日、365日1号人民币理财产品预期年化收益率分别达到4%、5%、5.2%、7%。 由于收益率高，上述产品在短期内被空收购。

但是，“一海通财”产品在产品设计上普遍被质疑与行业内银行理财产品“资金池-资金池”模式类似，将多个理财产品募集的资金统一到一个资金池进行投资管理，以低价资金投入期限长、收益更高的资产。 当然，其风险也很明显。 由于资金和资产之间的期限错误，资金链断裂后，将发生兑付风险。

根据证监会发布的《证券企业设立子公司试点规定》，海通证券已经设立全资资产管理子公司，母公司的经营范围应当变更，全部剥离资产管理业务经营许可资格。 根据规定，证券企业不得经营与其子公司有利益冲突或竞争关系的同类业务。 此外，在外部独立的第三方监管下，海通证券如何确保相关理财产品收益率的真实性，在不损害otc市场产品客户利益的前提下，备受关注。

值得一提的是，去年9月，担任中国银行董事长的现证监会主席肖钢表示:“目前银行发行的‘资金池’中运营的理财产品，由于不符合期限，必须在‘新补偿旧’中满足到期兑付，本质上是‘庞氏骗局’。”

物料管理业务或新的增长点

年以来，在证券业全领域“放松管制”的大背景下，证券公司资金管理业实现了爆炸性增长，也给陷入a股长时间低迷、证券公司业务收入减少、ipo放缓、收入锐减的国内证券公司带来了新的业务增长点。

来自证券业协会的数据显示，截至年底，114家证券企业的资本管理总规模激增至1.89万亿元。 据wind统计，年以来，证券公司资本管理持续高歌猛进，呈现井喷状态。 仅前4个月，新成立的产品数量就达到433只，其中3、4月份分别达到132只和142只。 上述433只新产品的总发行份额达到1175.6亿部。

一季度报告显示，由于放开各种限制，理财业务成为部分券商收入增长点:宏源证券一季度理财实现净利润0.66亿元，比去年同期增长6倍，比上个月增长64%。 广发证券年末理财业务总规模为222.54亿元，其中集体理财95亿元。 年一季度末筹集理财规模119亿元，比年初增长25%，实现佣金净利润0.4亿元，比去年同期增长53%，环比增长34%。

年5月证券公司创新大会召开以来，证监会相继出台若干政策，为证券公司物料管理工作的快速发展“捆绑”。 其中第一，全面增加证券企业的代理产品范围，包括将证券企业的产品销售范围从证券公司自身的理财产品和基金产品扩大到几乎所有的金融产品。 证券(资管)企业可以受托管理保险资金、开展公募基金业务、开展基金管理业务，还扩大了证券资管的投资范围。 监管层放松管制，促进证券公司资本管理快速发展的意图已十分明显。

但长城证券研究表明，证券公司的资本管理规模去年发展迅速，年末达到1.89万亿元，但大部分是银证合作的定向理财产品，管理费极低、免费，不能给证券公司带来收入的提高，其中为证券公司带来管理费收入的是集合理财产品 阳光的私人规模也很小，只有592亿元。

领域“游戏规则”尽快登场

随着证券公司资管领域稍差苗头的初步出现，如何加强对所有领域的监管也成为“放松管制”且值得关注的问题。

年来，金融监管陆续启动，银行、信托、基金、证券、保险等金融子领域已进入资源管理市场。 资源管理多样化，混业化的趋势也在增加。 中国政法大学经济法研究所副所长薛克鹏认为，在资源管理多元化的背景下，资源管理产品“批发倒卖”成为常态。 资产管理产品是分层分包的，在一个项目到达金融客户手中之前，可能会多次“转售”。 一旦源头出现风险，就会层层传递。

国务院快速发展研究中心金融研究所银行室主任雷薇认为，资管混业化的趋势增加了监管套期保值的可能性。 银行理财资金购买证券企业理财计划，通过后者向指定项目注入资金，以逃避领域控制和信贷规模的限制，已经成为公开的秘密。 薛克鹏表示，年末，我国证券公司资本监管规模一季度翻了一番，达到1.89万亿元，其中银行理财资金大量涌入是重要原因。 证券公司只是资金流动的通道，资金的两端由银行掌握，金融创新的背后存在监管套利的隐患。

薛克鹏认为，在中国“分业经营、分业监管”的金融体制下，各金融子领域由不同的监管部门进行管理。 随着混业趋势的高涨，确实面临着监管价格高的问题。 业内人士认为，从长远来看，我国有必要探索“混业监管”模式。 考虑到现阶段金融子领域尚未实行分内监管，也缺乏跨领域的协调经验，尽快实现“混业监管”监管权过于集中，容易产生新的问题。 我国应在“分工监管”框架下探索资管市场监管方法。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，各银行、信托、证券、保险等领域的资源管理工作，规则不同，监管标准也各不相同，容易产生跨领域套利诉求，从全球高度考虑，健全相关法规、制度，制定资源管理市场的《游戏规则》。

记者吴黎华邓中豪(经济参考报() )