“央行一再不放水 银行间市场钱荒短期难解”

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“一夜失眠，焦虑今天怎么做昨天晚上的外借？ ”。 一家银行总行的交易员于6月21日凌晨发了微信。 “平仓”是他早上上班后的首要任务也是唯一的，然后是会议、会议、复会。

6月20日，上海银行隔夜拆借利率( shibor )大幅上升至13.44%，隔夜拆借利率最高达30%，7天质押式回购利率最高高达28%！ 整个金融市场 出现了短暂的资金切断现象，许多金融机构在市场上疯狂地找钱，无论是投资经理、研究员、金融机构后台支持人员还是行政人员，都在为“有钱吗”而奔走。

经济提醒报()从大型国有银行的人那里得知，中国央行实际上谈的是工行、农行、中行、邮政储蓄银行，建议他们贷款，向市场注入流动性。 另一位银行知情人士在《经济注意报》中表示，资金最充裕的邮政储蓄银行曾3次被央行约谈，1次被银监会约谈，要求释放流向市场的流动性。

当然，窗口指导较大的借贷资金并未阻碍央行多次宽松不放水的角度，经济提醒报在采访过程中，银领域的许多权威人士也向记者表示，这一角度将持续一段时间。

事实上，从5月下旬开始，银行间市场资金开始出现紧张迹象，此后事态升级，流动性困境迟迟未能改善，6月20日空前恶化，这一天交易员被称为资金市场“六二十惨案”。 隔夜和7天的质押式回购盘创下至少10多年新高，超过了2008年金融危机时期。 银行间市场很快变成了高利贷市场。

6月19日，在央行召开的货币信贷解体会议上，央行货币政策一司长张晓慧解释了近期出现的货币市场波动问题。 “前一阶段，一些银行对宽松的流动性盲目乐观，缺乏6月份出现的一系列影响流动性的因素，缺乏措施，没有发挥市场一级交易商应有的作用，货币市场价格大幅波动。 ”。

张晓慧所说的影响流动性的因素包括补充准备金、清算税款、假日现金投入、补充外汇头寸、外资企业分红、增加贷款等。 这些大致概括了资金市场最近紧张的所有原因。

张晓慧特别指出，“暂时银行长时间从事大规模同业批发业务，期限错配相当高，给流动性管理带来很大压力。

中国银行间市场一夜之间增长，所有参与市场的人都开始意识到“央行也断奶了，流动性永远不宽松”。 被市场人士称为“央妈”的央行这次成了“后妈”。

货币市场高利贷

6月20日，晨报一开始，各银行不惜代价以10%以上的利率吸收存款，入场抢钱。 信托银行因回购利率荒唐而无法清算，下午盘后交易单据大量堆积。 一些债券品种一天下跌一元。 一位交易员说:“资金没有这么贵，债务从未下跌过这么多。”

进入6月，银行间市场资金开始异常紧张，shibor利率(上海银行间同业拆借利率)上升。 除了6月底的年度储蓄贷款比审查外，最近短期银行理财产品的预期收益率急剧上升，意味着银行对短期资金的饥饿。

建设期33天的银行理财产品预计年化收益率将达到7.39%。 6月21日推荐的理财产品是上周发行的短期高息固定收益产品，结合shibor同业存款利率，设定30天期限，产品达到12%的年化收益！

“投资标的贴现利率上升，理财产品收益率直接上升。 另一方面，在资金普遍紧张的情况下，银行也希望通过提高理财产品的预期收益率来增加自身流动性，从而获得越来越多的资金。 ”。 一位股份制银行金融市场部的人说。

债券型基金经理对“缺钱”也叫苦不迭。 北京一家基金企业债基经理表示，近期，受资金紧张的影响，债基面临回购，只能低价出售债券，几乎不需要债市上的债券。 “在这种情况下，通常只能靠‘出血’来卖债。 ”基金经理说。

现券和人民币利率互换市场也受此拖累，近期收益率连续上升。 一位银行职员就20日早晨的预售表示:“早上的现券真可怕。 如果买盘一上市就成交的话，我进银行很多年了，从没见过这样的事！ ”。

银行相继取消公司短期融资券和中期票据的发行，改为贷款。

在固定收益的金融产品方面，市场上已经有传言称大型基金企业的货币基金爆仓，目前尚未证实货币基金爆仓，但6月20日当天，南方、嘉实、博时等多家大型基金企业出现了流动性管理困难。 年的货币基金也曾出现收益率曲线大幅上升，收益率重估带来负面收益，目前的情况比那时更多。 一位基金领域的资深固定收益投资者估计，货币基金规模7000亿，目前约200亿存款提前发放，规模不大，但边际效应也将冲击银行体系的资金面。

“如果资金紧张持续下去，货币基金的负偏差、违约交易范围将扩大，千亿级货币基金存款将向银行申请提前支付，银行系统流动性也将受到沉重压力。 最多还有半年左右，否则整个货币基金将崩溃。” 一家大型基金企业的货币基金经理说。

财政部进行6个月国库现金定期存款招标，中标利率反弹至6.50%，不仅15个月的同期限品种利率高，而且相当于同业存款的利率水平，表明银行不缺钱。

山东农信社相关业务员向四面八方求助，要转出1亿张选票。 否则，自己和主任都必须启航。

被认为市场上资金充裕的邮政银行也于6月中旬禁止领取分行的车票。

6月前10天，全国银行新增贷款的70%以上为票据，部分银行票据较高，如恒丰银行98%、浦发银行94%、光大79%。

“通常性贷款的增加很少，这被各方视为信贷空的转换，银行支持小微型公司、三农等实体估计的政策。 ”。 张晓慧在中央银行货币信用会议上表示。

惠誉数据显示，到今年一季度，中国内地理财产品规模将达到13万亿元，“其中大部分将于6月到期”。 惠誉中国金融机构评级负责人朱夏莲指出，短期内，偿还这些到期的理财产品将是内地银行面临的最大问题。

中央银行“断奶”

回顾2009年以来的银行间短期资金市场，全年出现3、4次资金紧张，但年末春节等资金短缺时期较多，7天回购价格几乎很少突破8%，在发生这种情况时，央行多少会抑制市场。

中国银行的一位交易员在微博上说:“这次为什么央行迟迟没有采取行动？” 这是一个比金钱更值得推敲的问题，今后我们会进入新时代吗？

20日白天，建设银行隔夜拆借利率18%尤为突出。 当天，shibor解体利率工行最低，但排在第二和第三位的是兴业和招行。

银行交易员还认为，央行“断奶”突然到来，许多机构突然防不胜防。 这也是张晓慧批评的，很多银行对6月流动性的预期不足。

这几年，商业银行有把中央银行作为无资金责任的最后来源的习惯。 但问题是，至今央行还没有找到比较有效的目标利率。 也很难找到比较有效的数量范围，最终成为商业银行和央行模糊的心理博弈，其本身就很危险。 “现在，央行似乎不愿意向市场注入大量流动性”。 惠誉中国金融机构负责人朱夏莲在接受媒体采访时表示，“如果政策方向没有变化，随着理财产品到期，到7月份，银行间同业利率将继续上升。”

惠誉的研究表明，与国有大行相比，中型银行的流动资产更为薄弱。 假设85%的银行间资产马上发生变化，银行不需要支付到期理财产品，则去年上半年数据流动性最差的光大银行收回了近90%的贷款，以满足短期现金流失的诉求。 平安银行和华夏银行需要收回近75%的贷款来满足诉求，但在国有大行，工行、建行、农行的比例为零，最好的交通银行也不到30%。 “中型银行理财产品的还款压力相对较大。 ”朱夏莲指出，在过去的三年里，这些银行在发行理财产品方面也更加激进。

央行《金融时报》6月17日发表评论称，中国货币市场难以发生流动性危机，个别银行存在融资问题，是因为这些银行在银行间市场分解了过多的短期资金，放贷规模超过了监管机构的限制。 银行领域必须依靠自己的力量处理融资问题，而不是指望中央银行提供流动性。

在这种背景下，市场上许多人开始发出更加悲观的警告。 “随着银行间市场资金紧张的加剧，机构相互之间的违约风险依然有可能暴露出来。 ”。 华东证券公司的分解师表示，“目前，这种风险最重要的是在个别机构的时点出现在兑付上，但必须警惕多家银行连续违约带来的系统性风险。”

20日，正当银行间市场资金非常紧张的时候，市场上充斥着认为央行介入了的猜测。

值得注意的是，在流动性极度紧张的状态下维持大半交易后，下午陆续出现了一定量的资金供给，尾盘出现了巨额短期资金，缓解了机构的燃眉之急。 市场推测，一些大银行接受央行资金补充，或央行授予大利率放款，以遏制市场利率的极端走势。 下午晚上和7天的回购中出现了多项异常成交，似乎印证了市场的这一推测。

从20日下午2点半开始，隔夜回购相继出现8%-8.10%的成交，远远低于当时14%左右的加权利率水平，从3点半到终市，更有一些隔夜回购成交在4.30%左右。 7天的回购在闭市前有几笔4.7%左右的成交，远远低于11%以上的加权利率。

银行的误判？

张晓慧在19日的货币信用解体会上表示，“一点银行认为政府将在经济下行的过程中制定扩张性政策，提前布局”。 银行的这种评价也体现在行为上。

6月前10天，全国银行信贷增长近1万亿，24家主要银行中有一半银行这10天增加的贷款多于6月限额，其中邮政储蓄银行增加1000亿，中信银行增加500多亿，民生银行和平安银行增加300多亿。

这次，商业银行的评价错了。 事实上，商业银行流动性管理的异常是由对央行的错误估计、宽松本身的侥幸心理引起的。

但是市场上还是对央行有期待的。 一位银行交易员表示，“溺爱孩子，让孩子经常住在蜜罐里，会产生道德风险，有时也会植入系统性风险的种子。 但是，作为中国货币市场的基准利率，shibor出现了这种异常波动，所有参与市场的机构都面临着，央行不应该坐视不管吗？ ”。

但是，央行营业管理部在6月21日的金融新闻中表示，6月20日货币市场利率暴涨是由商业银行流动性管理失当引起的。 很多资金被认为陷入中央银行无效，站在中央银行的一个人说:“为什么让我放水，有钱也不像样。”

银行间利率高得惊人，不是央行的意图。 北京大学光华管理学院副教授陈玉宇最近认为央行在银行间市场的行为引起了支付危机，甚至在玩火。 金融市场多而杂，金融机构也没有几家国有银行过家家。 央行在维护银行间市场稳定和保证支付结算方面，没有挑战过，也没有经验。 很多人把维持这种支付结算功能和央行管理总诉的货币政策混淆了。

但是，有时商业银行家也承认中央银行的行为。 浙商银行相关业务部门负责人在经济预警中表示，“新增融资确实大部分正在向空转换。 增量在银行之间增加，银行自己在玩钱。 这次资金紧张的状况和央行没有释放流动性，对银行产生了一定的警告作用，使得银行将资金用于实体经济的信用。 ”。 “银行间流动性问题可能是央行面临的诸多问题之一，但其他方面积累的问题，如资金空转换、m2高企等，是央行急需处理的问题。 考虑到未来通胀上升风险和高层对经济下滑容忍度的提高，央行不太容易主动放松。 ”。 广发银行高级交易员颜岩在接受媒体采访时说。

国务院上周三召开常务会议，重申要反复住稳健的货币政策，发扬光大。 优化金融资源配置，利用增量、库存，更有力地支持经济转型升级。 中国银监会主席尚福林日前也表示，有必要防止不符合实体经济真实诉求的“金融创新”，防止资金自我循环和监管套期保值行为，确保信贷资金流入实体经济。 “今天的状态将持续两个月，走在边缘的公司将一路倒下，维持半年，资产泡沫雪崩将夹着各种坏账硬着陆，那将是无法挽回的局面。 今天，是真实的样子还是准备跌倒？ ”平安证券固定收益部副社长石磊这样说道。

张晓慧要求各大银行加强流动性管理。 她说，银行应该改变对流动性永远宽松的期望，加强对各类影响因素的研究判断，改善自身流动性管理，大行起到市场稳定器的作用。 重大突发问题及时向央行报告，如有资金安排清算问题，可提请央行货币信贷部门协调处理。 总之，如果是系统性风险，只要银行各方都在工作，央行就会给予支持。 ”。

她建议银行做6月剩余时间的工作，一方面控制总量，把握投入节奏，银行第二季度投入少的限额是多余的，下半年可以留下来录用。

7月，资金面面临月初银行机构补充存款准备金、月中缴纳公司所得税等巨大压力，且从到期资金来看，7月份公开市场到期量为千亿左右水平，资金面状况仍不乐观。 关于未来的货币政策，张晓慧建议银行准确把握未来的宏观政策:“未来经济中的问题，已经不能寄希望于扩张政策的处理了。 下一步稳健的货币政策不变、不宽松、不收紧，围绕“优化稳定政策、结构、提高服务、防范风险、深化改革”五个方面展开。”