“【投行说】瑞银加入唱空A股行列”

本篇文章865字，读完约2分钟

在德银提出“目前不应该投资中国股市”后，UBS也加入了空中国股市的行列。 根据房价预期的变化，投资者对股市的风险偏好也发生了变化。

年以来，沪深300指数又下跌约9.2%，同期香港恒生国企指数下跌8.6%，为中国小市值股—； —； 创业板指数上周正式进入熊市行业。

德意志银行的新兴市场战略家john-paul smith此前曾提出:“如果我是非新兴市场投资者，我有选择的话，在目前的情况下，我肯定不会在中国投资。”

此前，UBS证券曾指出，今年春夏之交是股市下行风险最大的时期，但当时的“信用风险爆发导致公司资金链断裂、信用风险溢价率上升导致市场风险偏好变化”的逻辑可能不太适用。

今年一季度，主板连续下跌引发创业板2-4月连续下跌，但到了5月，部分资金撤出创业板股，被动涌入金融、房地产等蓝筹股，创业板下跌持续至5月。

UBS认为由此逆转了人们对创业板股票的预期，除去ipo、业绩原因，房地产投资是最核心的因素，“房价预期的扭曲加剧了投资者的预期，风险偏好发生了180度的变化”。

其中房地产预期的变化，有三个因素不容忽视:一是受去年下半年利率上升滞后的影响，风险资产价格难免回调二是人民币反转贬值，引发了长时间的资金“退潮”。 三是房地产领域本身的问题。

瑞银还进一步指出，一季度房地产领域的资金来源略有问题，这可能是2006年以来房地产领域资金来源的第三次断崖式下跌。

瑞银认为，在房地产领域的不明确性暂时尚未消除的前提下，以商业银行为代表的金融机构的资产配置行为将延续“减少房地产资产暴露，增加低风险资产”的构想。 除非中长时间利率出现下拐点，否则改变形成的风向。 这种配置思路的一些变化可能会传播，影响保险、基金、信托等金融机构的投资行为，对股市投资也有重要的参考意义。

对a股来说，中期至少面临三个下行风险，一是房地产新开工投资增速下跌，房地产上游领域诉求不足。 二是中长时间资金价格比制造业ebit净利率高得多，制造业投资意愿长时间不足三是qe逐渐退出，国内资金纷纷撤出，外汇占款长时间向下，资金面一直疲软。