“时隔18年后重启 国债期货今日正式上市交易”

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周五国债期货正式上市交易，预计将对短期a股市场运行产生一定的负面影响。 展望一个阶段，在经历连续两个月的震荡反弹后，市场目前将调整压力:一是我们跟踪的一系列指标背离，表明投资者分歧逐渐加大，a股市场波动也将加剧。 二是近期市场主题素材轮回和板块轮回明显加快，场内资金短线投机情绪恶化，市场不明朗性增强，这往往意味着阶段性行情进入尾声。

国债期货影响短期市场

近期市场最大的影响来自国债期货的正式上市，对a股市场的影响可以参考当时的日本和韩国。 日本在1985年推出10年期国债期货，并未改变80年代股市整体大牛市的格局，但国债期货正式推出后，日经225指数调整了1个月左右。 同样，韩国1999年推出3年国债期货，整个90年代都没有改变震荡的股市格局，但随着国债期货的推出，韩国综合指数也在随后的1个月左右有了明显的调整。 但综合日本和韩国市场的历史经验，主要股指调整幅度均不到10%。

认为在目前的环境下国债期货的发售和a股市场将会产生一定的短期冲击。 一是9月a股市场受新兴市场危机、叙利亚战争、美国量化退出等诸多因素的影响，很容易与国债期货形成共振，加强了短期市场投资者的情绪波动。 二是目前a股市场波动极小，但国债期货有更高的杠杆，可能会分流部分风险承担度高的资金。 特别是在前期银行不能参与交易的情况下，证券公司和基金成为国债期货市场的主力军，从其资产配置的角度也不利于股市的阶段性表现。

市场逐渐调整压力

展望下一阶段，我认为目前的股价表现一定程度上反映了经济企业稳定的预期，但随着下周8月中国经济数据的预期实现，a股市场调整的压力将开始增大。

一是我们追踪的点的先行或同步指标开始背离。 一般来说，这意味着市场分歧加大，股价指数震荡加剧。 发现创业板指数、美元指数、螺纹钢期货价格、交易账户占用比、证券交易结算资金余额等指标都出现了不利于下一阶段a股市场下跌的情况。 例如，近期证券交易结算资金余额已经连续4周净流出，场内资金出现了逐利套现的现象，与今年2月中旬上证综合指顶期的表现非常相似。

二是主题材料的车轮和板块的车轮移动明显加快。 从主题素材轮回看，自由贸易区、土改概念与创业板之间的跷跷板效应延续，体现了市场存量资金挪用的特点。 从板块走势来看，银行、房地产发生中日交易后，钢铁、工程机械等领域也呈脉冲式下跌，投机资金仍在努力寻找最后的价格洼地。 综合来看，主题素材轮动和板块轮动的加速，往往意味着市场情绪逐渐趋于谨慎，阶段性行情进入尾声。 (作者单位:中原证券)