“国际资本流入趋势性放缓 再降存准率或近在眼前”

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月16日央行公布的数据显示，2月外汇占款251亿元，比1月的1409亿元减少8成以上，比去年2月的2145.23亿元大幅减少。 这主要是由于2月314亿9千万美元的天量贸易逆差，反映出目前国际资本流入中国的趋势有所减缓。

迄今为止的一系列国内数据也不乐观。 1月至2月的工业用电量比去年同期增长4.83%，仅为去年1月至2月增长12.9%的1/3左右。 其中，重工业耗电量同比增长6.64%，轻工业耗电量负增长3.85%。 在房地产投资方面，1~2月，比去年同期增长27.8%，增长率比去年同期下降0.1个百分点。 但住宅新开工面积仅增长5.1%，增长率达到11.1个百分点。 投资和新开工明显下跌的趋势没有改变。

出口持续低迷，投资趋势性下降，外部资本流入放缓，三股下行力共振对经济的影响可能超出了此前市场的预期。 中国经济的底部有可能后退。 如果流动性持续疲软，本预计第一季度将出现的经济环比底部有可能在第三季度移动。

这些因素反映在金融体系上，今年前两个月，社会融资规模为1.99万亿元，比去年同期少4000多亿元。 此外，尽管2月份信贷增速出现0.2个百分点的反弹，但中长期贷款增速仍处于快速下降之路。 再有，从趋势上看，外汇占款的衰退，m 2将比信用衰退得更快。 这要求央行根据资本流动情况，尽快调整存款准备金率。

可以评价为通货膨胀增加了政策宽松的空之间，增加了增长缓和、资本流入缓和、资金紧张平衡，增加了数量宽松的必要性，短期内进一步缓和的可能性增加了。

事实上，央行发出了谨慎积极的信号，在15日的公开市场操作中，91日的正回购利率比前两个基点下降，时隔7个月再次下降。

4月应该是降低存款率的重要时间窗，但另一方面，由于去年3月基数高，今年3月的货币增长率有可能再次下降。 另一方面，3月外汇占款依然不容乐观。

中长期来看，外需疲软和资本流入减少是趋势性的。 悲观地认为，对金融市场而言，希腊救助只是争取了处理问题的时间，“有序违约、逐步退出”是处理希腊问题的唯一手段。 无论这种悲观的期待能否成为一句话，今后几个月的希腊、葡萄牙都会引发市场的风险情绪吧。 但是，风险情绪高涨后，资本会像去年一样流入中国吗？ 在笔者看来，这种可能性很低。

对中国来说，首先，中国确定了降低增长目标。 其次，随着人口结构的变化、储蓄率的下降，投资的贡献逐渐下降。 另外，随着人口红利的消失，环境要求的提高，“入世”红利正在消失，中国制造的价格将逐渐上涨。 因此，汇率将越来越考虑对出口部门的影响，削弱人民币对外部资本的吸引力。

目前，对今年外汇占款增长最悲观的预期为1.5万亿。 以14%左右的增长计算，今年的m 2应该会增加11.9万亿美元。 如果今年的新增融资控制在8兆美元，银行购买的非金融公司债券等派生存款的资产需要超过2.4兆美元。 但是，为了扩大银行的资金供给能力，央行也必须连续降低存款准备金率。