“3月公司债扩容创历史新高 县级城投发债成新军”

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由于二级市场信用债务的回暖，一级市场也迎来了“春天”。 3月，以城投债为主力的公司债券单月发行规模达到历史新高962.5亿元。 其中，县级城投一跃成为城投债扩张的“新军”，超过三成。 市场人士分析认为，城市投债发行主体的行政级别从原省市级向县级转移，发行体的财政实力减弱，未来城市投债供给能否持续，取决于市场诉求。

县级城市“遍地开花”

“以前我们去现场评级时，可以坐飞机到。 现在上飞机后，必须继续坐火车和车。 因为县级城市到处开花。 ”。 国内大型评级机构的评级负责人对记者笑着表示，今年以来，城市投债发行密集，而且最大的优点之一是发行主体的行政级别从省、市级降至县级。

据记者统计，3月，包括海安、金坛、临安等县级市、市区新区、经济开发区在内的城投债超过10只，超新发城投债超过3成，一举成为城投债发行新军。

纵观这些新发城投债的发行利率，可以分为两类:一类是上海证券交易所可回购品种，发行利率在8-8.25%之间。 另一种是无交易所发行或不可回购的品种，为8.35%以上，均高于二级市场成交水平。 从发行地点来看，多数还只在银行间市场发行，只在银行间市场发行的城市投资额面价也相对较高。

国内一家大型证券公司的承销人分析了记者。 今年以来，城市投债发行主体向县级转移的主要原因有三个，最主要的原因是目前省级城市投债饱和，债务负担客观上限制了其进一步大规模扩张。 第二，县级城市投下的债务诉求日益强烈。 三是发掘了证券公司投资领域业务向纵深快速发展，并能进一步发债的平台企业。

资质普遍薄弱

值得一提的是，尽管城市投债3月整体发行密集，但资质明显减弱。 财务数据显示，3月份公司债务单月发行量达到962.5亿元，创历史新高。 发行人行政级别向县级转移的现象越来越明显，意味着发行人财政实力减弱，整体资质下降。

以3月第2周为例，新发10艘城市投债主体均为投机级，且只保宿建债和来宾债两券，其余无担保债务，其中包括金坛和临安两个县级市，分别发行的12金坛债和12临安城建

回顾去年的城投债风波，由于投资者担心城投债的信用风险，城投债诉求不充分，导致暂停发行。 那么，如果资质变弱，这样高密度的供给会持续到未来吗？

国内某大型证券公司研究所信用债分析师告诉记者，近期城市投资债密集发行，多为去年城市投资浪潮中未发行的旧券积累，以及近期二级市场信用债上涨的带动下密集发行。 这样的高密度供给能否持续，还取决于未来市场的诉求，但毕竟目前能够接受高风险基金和证券公司的市场总量很少。

中信证券研究所认为，作为地方直接债务融资的首要渠道之一，如果市场认同度上升和主管机构批准加快，城市投资债务发行量可能明显增加，目前，城市投资发行量将达到3000亿元左右，供给上涨可能会对市场造成一定压力 (上海证券报)