“发改委定调QFLP 外资基金境内募资投资期待落空”

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国家发改委黑石人民币基金投资项目适用《外商投资产业指导目录》的函文，终于确定了黑石、凯雷、kkr等外资普通合伙人( gp )在国内募集人民币基金是外资还是内资的问题，在上海两年合格海外有限。 。

最近，国家发展改革委办公厅关于此前上海市发展改革委报告的《关于黑石人民币基金适用有关问题的指示》，根据《指导外商投资方向规定》和《外国公司或个人在中国境内设立合伙公司管理办法》等规定，向上海黑石股权投资合伙公司(有限合伙) 以及这类普通合伙人为外资、有限合伙人为内资有限合伙制股权投资公司，应当按照外资政策进行管理。

预期坠落空

相比之下，美国黑石集团是2009年在上海浦东设立的约50亿元规模的人民币基金，黑石集团在浦东设立外商独资的投资管理企业，作为gp在国内募集人民币基金。

按照惯例，gp需要在一个基金中投入1%以上的初始资金，而gp的外资背景不仅使整个基金转换为“合资身份”，无法参与网络、媒体等敏感领域，还需要完成较多复杂的项目外资审批流程，

因此，上海出于率先尝试建立国际金融中心、政策的意图，如外资gp出资不超过5%，则整个基金视为人民币基金，享有“国民待遇”。 然后，对年合格的海外合伙人制度( qflp )进行考试，批准凯利复星、黑石集团、德同资本、国盛里昂、tpg等5家机构的考试资格。 合格海外合伙人，即海外机构lp，在经过资格批准及其外汇资金监管手续后，将海外资本兑换为人民币资金，投资于国内pe及vc市场。

“大家最初对qflp非常期待，以为qfii可以在外管局批准后兑换成人民币，投资国内未上市公司，以便投资a股市场。 ”智创投合伙人陈友忠对《第一财经(微博)日报》说。 由于外资pe在国外可以比较容易地获得资金，所以国内lp资源不足，海外机构向往国内的投资机会。 因为这个qflp被视为极其“美丽”的政策福利。

但是，由于qflp没有得到国家部委级的同意，上海对考试机构的qflp批准额达到了数十亿美元，但是大部分机构选择“依兵不动”，只有获得5亿美元额度的弘毅投资在去年石家庄的pvc检测手套上，成为商鸿锐 弘毅投资相关负责人告诉本报，该项目审批流程不到3个月，比原外商投资审批流程快一半，但审批流程非常多、庞杂。

凯利中国区的相关人士对记者说，由于没有找到合适的项目，也没有采用1亿美元的qflp限额。

某外资基金的负责人认为，qflp从提交到运营“雷声大、雨点小”。 qflp的精神本来就是审查lp的资格，看是否是投机的“热钱”，但最终会审查gp的投资能力。 外汇局虽然是一次性核准额，但需要根据项目进行多次汇算清缴。 身份认定要求，通过qflp渠道投资，也应严格遵守《外商投资产业指导目录》，不改变外资身份。

业内人士认为，此次发改委调查认为，“gp为外资、lp为内资”的合伙制pe也应全部归类为外资基金。 上海、天津等地为创新、招商目的制定的规定明显效力不足。

绕道而行

“目前活跃在国内的一些外资pe在募集人民币基金时，为了维持基金的纯人民币身份，通常gp部分的出资由在国内注册的企业代为持有。 这也是一个避免办法。 ”某行业相关人士的介绍。

另一个机构通过吸引地方政府和基金合资的方式盈利，有盈利捆绑，地方外汇局在外汇审批时给予了一点便利。 但是，在选择项目时要严格遵守“对投资不敏感的公司、投资政府欢迎pe进行投资的公司”。