“尚德地震：多个上市企业被拉下水 触动上下游产业”

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“其兴也勃兴，其亡也忽而成”。 历经重重磨难，无锡尚德这家负债累累的光伏巨头终于在3月20日“倒下”。 留下的是牵连多家银行的巨额债务黑洞，给上下游产业带来的创伤。 之后的想法是，中国的光伏产业来自哪里？

尚德债务黑洞

无锡尚德这个光伏巨人的倒下，让许多债权人(包括多家国内银行)的债权处于非常不利的状态。 对尚德来说，破产重组才刚刚开始，但这个生动的例子警告了依赖出口和税收优惠的领域潜在的风险。

巨额债务堆积如山

3月21日下午，江苏无锡、青岛新闻网路9日，在明媚的阳光中，尚德总部标志性建筑世界最大的“光伏建筑一体化”生态办公楼，依然备受瞩目。 国内外多家媒体的人在大门外徘徊，可以清晰地看到不远的警车。

这一切的热闹都与“破产”有关。 一天前，无锡市中级人民法院根据《破产法》裁定，对无锡尚德实施破产重整。 尚德21日宣布，法院为主导无锡尚德重组事业，任命了由当地政府代表、会计和法律专家组成的管理委员会。

刚从无锡尚德收到退单的袁磊() (化名)对这个结果并不感到惊讶。 企业要倒闭的传闻一年多前已经满天飞了。 由于半年前裁员1500多人，员工对企业失去了信心。 “我在年初找到了更合适的员工，辞职了。 这次主要是来拿退货单的。 ”

但是，面对这位员工的坦率，面对无锡尚德破产，背负巨额债务的债权人，可能就没那么自由了。 不久前的3月19日，尚德电力公告称，企业最近接到3%可转换管理人的通知，即年3月15日到期的可转换债务仍有5.41亿美元的未清偿金额，已违约并要求尽快支付，这一违约的事尚德还在国际金融企业 截至年12月的公开文件显示，加列山资本管理合作公司、德里房屋资本管理企业、创业投资管理企业、银贝资本管理企业和海纳国际集团持有这些债务的32%。

另外，据了解，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的外汇授信余额折合人民币达71亿元。 据无锡市中级人民法院介绍，截至这些申请人申请之日，现有6.08亿元债权失效，无锡尚德企业无清偿能力。 德意志银行认为无锡尚德的破产将冲击中国的银行。

尚德电力公布的年度报告显示，当期营业净利润4.095亿美元，同比减少53%，其毛利润240万美元，同比减少99%，归属于普通股股东的净利润亏损1.33亿美元。 从当期资产负债表情况来看，截至去年3月底，尚德电力总负债达到35.754亿美元，其中短期贷款15.746亿美元、应付账款5.799亿美元、长期银行贷款1.312亿美元及可转换5.578亿美元。 年第一季度末，尚德电力的资产负债率达到81.64%。 根据同期的现金流量表，截至去年3月底，尚德电力所有现金和现金等价物总额仅为4亿737亿美元。

“请注意无锡尚德这次是‘破产重整’，和‘破产’有很大的不同。 ”北京盈科(南京)律师事务所合伙人吴宇律师表示，破产重整将维护债权人的利益，使公司重生。 与破产不同，在破产重整的过程中，公司的生产经营不会被强制停止，银行作为债权人，其债务也按比例部分清偿。

关联交易的嫌疑还没有消除

尚德电力此次破产重组中，银行方面考虑到欠银行债务相继到期，债务方面的现实情况和至今未对债权银行逾期授信提出可行的还款方案等因素，为了最大限度地维护债权人的合法权益，维护社会稳定，除了市场化之外

事实上，对债权银行来说，对尚德电力实施破产重组在此之前，这家企业因一系列关联交易而转移资产的嫌疑屡有流传。 这些相关交易所涉及的企业包括:亚硅业青海有限企业(以下简称亚硅业)、镇江丰源新能源科技有限企业、苏州赛扬应用技术有限企业、江苏绿扬电子设备集团江苏太阳集团等企业。

据无锡尚德公布的消息，2007年1月，亚洲硅业( a siasilicon )成立后不久，尚德签署了长达16年的15亿美元无条件支付合同，购入了高纯度多晶硅材料，亚洲硅业截至2008年底正式投产 在随后的五年中，尚德电力向亚洲硅业提供了大量无息贷款、人民币担保和预付款，长期以来是亚洲硅业的唯一客户。

财报显示，2007-2008年间，尚德电力向亚硅业提供了6120万美元的预付账，但此时亚硅业尚未实现多晶硅生产，对尚德的供给始于2009年上半年。 尚德电力从亚洲硅业购买了7690万美元的多晶硅，提供了8240万美元的预付款。 年，尚德电力从亚洲硅业购买了9230万美元的多晶硅，截至年底尚德电力向亚洲硅业的预付款为6910万美元。 年末，光伏冬季中尚德电力负债高企短期贷款达到15.73亿美元，但亚洲硅业资产负债率仅为36.7%。

海外投资者目前正在向美国法院起诉施正荣，该诉讼呼吁施正荣造福亚洲硅业空尚德。 另外，投资者控诉尚德高管为了实现自身利益挪用尚德电力16.8亿美元的投资资金，目前美国法院正在对此进行起草。

100亿出口退税黑洞

年，尚德电力控股的投资基金g sf向意大利法院提起刑事诉讼，被指控在意大利非法建设太阳能发电站，骗取该国政府补贴。 具体来说，g sf旗下的11家子公司中，有5家在非法建设装机容量超过1m w的太阳能发电站时，将太阳能发电站分割为几个小部分，应用了如此严格迅速的批准程序，从而享受到了意大利政府对可再生能源的慷慨补贴

作为光伏制造业的龙头，尚德电力从政府那里得到了多少税收优惠，支付了多少税收？ 财报显示，2007年至2007年，尚德光伏组件净利润分别为13.317亿美元、17.858亿美元、16.063亿美元、27.663亿美元、30.140亿美元，共计达到105.041亿美元，据媒体报道， 根据该领域实施的17%出口退税税率计算，从2007年到2007年，这4年出口退税额达到16.96亿美元(约人民币105亿元)。

例如，据无锡市国家税务局网站转发的《江苏经济报》2009年报道，尚德财务官张怡称，2008年，尚德实现产量500兆瓦，同比增长38%。 销售额超过200亿元，实现利息税14亿元。 2008年12月底，尚德从当地国税部门收到8亿元的出口退税。 报道称，无锡实行当月退税，可使尚德每月享受1亿出口退税，按当时的银行利息计算，仅这一项，尚德一年可节约的财务价格就达600万元。 按这个比例计算，尚德电力实际为无锡地税做出的贡献屈指可数。

多家上市公司被撤回了

某个领域的巨头的倒下，经常伴随着连带的伤害，有时也会带来陪葬者。 光伏发电巨头无锡尚德的破产重整，使许多上下游公司，甚至包括多家上市公司，牵了水。 但是，在中国光伏制造业进一步走向产能化的过程中，尚德的倒下可能只是个开始，更深层次的领域整合即将来临。

尚德破产是隆基股份有限公司

年度报告显示，尚德电力的债务包括15 .746亿美元的短期债务和5 .799亿美元的应付账款。 破产重组后，上述债权中债权人能偿还多少比例尚不清楚，但其财报显示尚德电力的现金及现金等价物只有4.737亿美元。

无锡尚德宣布破产重组后，3月23日，隆基股份发布业绩修正预告，将当初预计的归属于母公司的净利润从约1000万元下调至2500万元，亏损约5400万元左右。 据隆基股份称，年3月20日，无锡市中级人民法院根据《破产法》裁定，对无锡尚德太阳能电力有限企业实施破产重整，企业根据审慎性，对尚未收回的无锡尚德太阳能有限企业应收账款采用单项认定法追加注销9077

隆基股份表示，目前，该企业尚德电力旗下子公司无锡尚德太阳能有限企业应收账款约1.2亿元人民币，无锡尚德如果丧失偿债能力，能否全额收回企业这笔款项尚不清楚。

公开资料显示，隆基股份有限公司去年4月11日刚在a股注册，是单晶硅产品的制造商，为光伏和半导体提供单晶硅产品。 隆基股份此前公布的招股证书显示，2009年，该企业前瞻性5大客户销售额占营业收入的比例分别为86.61%、51.85%、62.23%。 其中，无锡尚德及其相关人员(包括洛阳尚德和上海尚德)在报告期内是本企业的第一大客户。 报告期内，本公司向无锡尚德及其相关人员销售(劳务)收入占当年营业收入的比例分别为67.61%、27.37%、42.32%。 从这个销售比例来看，隆基股对无锡尚德的依赖度，可想而知。 事实上，截至年底，隆基股份的2787万元应收账款中，2669万元来自无锡尚德及其相关人员。

值得注意的是，在该招商证书中，光伏电池领域前十大公司在中国所有光伏电池的市场份额达到80%以上，无锡尚德近年来占国内市场份额的30%以上，2009年度无锡尚德从国内独立硅片制造商购买的硅片在国内全部 也就是说，无锡尚德倒下后，上游40.03%的产能消化将受到影响。

上游及配套公司疲软

在产业集中度这么高的情况下，隆基股的处境并非特例。 在无锡尚德这艘濒临沉没的大船上，有选择追究诉讼的企业，也有选择尽快脱身的企业。

1月29日，亚马逊宣布，将使此前三季度报全年净利润减少40%至60%，从10673.94万元修改为6404.36万元，比上年减少50%至70%。 据该企业称，年第三季度报告中对无锡尚德诉讼的负债为50%，为特别注销2850.94万元。 根据原计划诉讼的进度，企业预计年第四季度将得出判决结果。 这是因为在第三季度的报告书中，对年度利润的预期被无锡尚德债务的特别注销全部收回了。 但是，由于无锡尚德提出管辖权异议，这场诉讼还没有判决结果，所以企业从服从会计稳健性来看，暂时不收回这笔特殊的坏账，等待胜诉后的一次坏账。

对阿玛顿来说，爱康科学技术看起来更果断。 据报道，这家企业使用的是与无锡尚德等价的组件货物来抵债的方法。 年报显示，截至上半年期末，爱康科技仍有尚德电力的应收账款4178 .23万元，占其应收账款总额的13.69%。

以上只不过是目前公开上市的尚德电力上游上市企业受到的影响。 据了解，仅无锡地区，为尚德配套的公司就达100多家。 国信证券表示，尚德破产短期内对供应商构成较大压力，部分公司目前持有大量尚德应收账款，如果尚德破产可能面临应收账款无法收回或只能部分收回的减值风险。 另外，一些公司的主要顾客是无锡尚德，尚德破产可能会失去重要顾客，需要调整短期销售渠道。 另一方面，拆解者认为，尚德破产重整后，所售组件的质量保证和售后服务受到较大影响，不利于电站的稳定运行，迫使业主更加重视供应商的资质。

下一个尚德是谁

业内人士表示，尚德电力的破产重组是象征性的。 宏源证券表示，无锡尚德破产重整从光伏领域产能进一步深化、中小企业停工倒闭阶段迅速发展到没有核心竞争力的大型企业开始倒闭阶段。 那么，谁会成为下一个尚德呢？

根据安信证券的研究，在美股上市的3家光伏公司(英利、天合、阿特斯)中，从当年第四季度的财务状况来看，毛利率项下英利毛利率较差，年第三季度和第四季度均低于0，阿特斯的营业利润率下降非常迅速， 三家国内大厂的净利润率情况更不容乐观，天合和阿特斯的负净利润率已经持续了六个季度。 从资产负债率水平来看，截止到年第四季度，阿泰斯特、英利的资产负债率超过80%，虽然天数稍低，但接近70%。

安信证券表示，国内光伏公司去年第四季度运营情况总体保持底部。 各制造商的价格比预想的要低。 但是，即使是这个价格，公司也无法实际盈利。 库存和应收账款的状况有所好转，但大厂的负债率和现金状况非常差。

光伏业沉浮背后的政府之手

从2001年成立到2005年赴美上市，尚德只有四年。 从创始人施正荣成为中国首富到尚德破产重建，使用时间也不过7年。 无锡尚德这12年的命运沉浮，确实是中国光伏产业的缩影。 在这个局面的背后，离不开政府手背后的推动。

尚德危机后，光伏等新能源产业，乃至所有战术新兴产业中政府的手边界和作用，成为社会反思的热点。 业内人士认为，在新兴产业快速发展初期，政府的支持不可或缺，但产业政策必须遵循经济规律。 目前，许多新兴产业延续着制造业快速发展的旧模式，政府必须结合其特点制定越来越多的“造血”式产业政策。

2001年，施正荣带着十几项专利和40万美元回国创业，澳大利亚新南威尔士大学的博士用光伏发电这一新兴产业打开了无锡市政府的大门。

在政府支持下，小天鹅集团、山禾药业、无锡高科技风险投资企业等8家当地知名公司共同出资600万美元，加上施正荣的200万美元( 40万美元现金、160万美元技术入股)，于2001年9月正式成立尚德太阳能有限企业。

在此过程中，无锡新区又任命了两名员工，公司从事企业组建方案、工商登记、税务登记、银行开户、新闻发布、人员招聘等相关员工，为公司提供了现场用地，减免了房租，大大减轻了尚德的运营价格。

不仅如此，在快速发展的过程中，尚德还享受到了税收返还、土地采用优惠等多项便利政策，获得了国家科技部“十五”科技攻关计划项目、省重大科技成果转化项目等3000多万元的资金支持。 地方政府还积极联系银行和投资者，支持快速发展。

截至2007年，无锡市工业总产值1.5万亿元，无锡尚德产值300亿元，比重不大，但简直是无锡市乃至江苏省的名片，是无锡主政官晋升的砝码。 尚德负债200多亿元，陷入破产困境时，无锡市政府还在依靠行政手段挽救它。

在太阳能发电领域，政府“拔苗助长”的不仅仅是无锡尚德一家。 短短十年间，中国光伏组件的生产能力占世界50%以上的世界前十大光伏组件制造商中，中国公司占了一半江山，所有这些都离不开地方政府对地方明星公司的大力支持。

国内光伏行业的另一大公司赛维l d k就是最好的例子。 2005年l d k凭借5亿元自有资金和2亿元政府信托借款，成功落地新余市。 从此，新余由地方经济快速发展点的员工围绕赛维展开，补贴、优惠和财政资金等多方面的襄助接踵而至。 年赛维陷入困境后，新余市政府通过江西恒瑞新能源企业购买股权的曲线输血方法购买了赛维的债务。

在新能源快速发展的初期，各国政府都给予支持，这是通行的方法，但与其他国家的补贴诉求不同，中国的地方政府将大量的支持政策花费在了光伏制造环节上。

江苏省社科院院长刘志彪以无锡尚德为例指出，一方面政府一味鼓励公司扩大生产能力，不考虑海外市场是“政策市场”，忽视了公司在海外市场过于强大会带来压力。 另一方面，在国内市场的启动中，缺乏长期战术，追求“低价竞争”，“低质量次”的光伏产品反而备受欢迎。

江苏全国光伏发电第一大省从2008年起，建成常州、无锡、金坛、常熟、镇江、扬州、盐城、徐州、泰州、高邮、启东、苏州等光伏产业园。 光伏发电业寒冬中，江西仍是“乐观”的地方，年光伏发电业实现主营业务收入突破千亿元，预计“十二五”末将达到2500亿元。

更重要的是，在政策实施过程中，旧的政策模式暴露出新能源“难掺”的问题。 例如，补助金标准精度不足，缺乏领域技术进步和联动性。

据此，中国光伏公司虽然是战术新兴产业，但仍延续着中国在全球制造业国际分工中处于低端链条的古老快速发展模式，“穿新鞋走老路”的竞争力仍来自规模效应和价格特征。

“由于发电价格居高不下，光伏产业至今仍处于“诱惑扶植期”，只有依靠政府补贴，才能拥有应用市场。 这决定了光伏产业不仅是各国之间的公司竞争，更是国家战术的竞争。 ”。 国家能源局新能源和可再生能源司司长王骏说:“无锡尚德破产重整反映了我国快速发展光伏产业的国家战术还存在许多弱点。”

其中最需要改变的是，支持政策要打破行政因素，有效地大致引入竞争机制，刺激公司自身的造血功能。

“快速发展光伏产业是‘扩大市场’、‘降低价值成本’和推进的过程”中国光伏产业联盟秘书长王勃华一方面帮助国内光伏公司走出“双反”打压阴影，另一方面利用市场力量淘汰落后的产能，具有竞争力。 另一方面，必须建立相关的补偿机制，分散光伏产品的高价格，使该产品能在国内市场上使用。

全国工商业联合会新能源商会秘书长曾少军表示，光伏产业链各环节价格的下降应受益于技术进步、规模效应、管理提升等，不能重复以往恶性竞争的低价模式。

(本版稿件均由记者吴黎华、王璐、邓华宁、叶超、王阂、潘旻撰写) (经济参考报() )