“铜价10年牛市终结隐忧 融资铜推升天量库存”

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本报记者袁益上海报道

被称为“铜博士”的金属铜一直被认为是宏观经济的晴雨表，记者在上海的单点交割库存调查中发现，由于铜的费用诉求下降和铜的融资诉求上升，导致了市场对金属铜10年牛市终结的担忧。

但是，对于不断下跌的铜价，贸易商仍然希望搏市，市场上的铜价依然坚挺。 “由于远月合同与当月合同的价格差异狭小，中间商的利润空之间非常有限，运输不积极。 ”。 富宝信息产品铜拆解师雷连华告诉记者。

铜的库存十年来创下新高

高库存是以往产品铜市场面临的大问题，但这一问题日前越来越严重。

上海宝山区南山路的中储大场交割库，站在仓库的大楼下面俯视，放满了铜材，但整个仓库很冷清，偶尔出入的车辆也只是拉了新铜材，记者来到这里的下午，一辆车将铜材运出仓库

一位仓库工作人员告诉记者，往年这个时候，车经常来提货。 到今年为止，大部分车都来仓库，很少提货。 仓库里的东西大部分是商家年前囤在这里的，剩下的有点冶炼厂堆在这里。

“今年的库存比往年多了很多。 上游冶炼厂不断生产。 下游的控诉不好。 另外，再加一点铜作为融资质量使用，不进入实体流通，库存就会再次上升。 ”。 这位员工告诉了记者。

数据显示，上海期货交易所和伦敦金融交易所两市库存均创10年新高，截至3月22日，伦铜库存从5025吨增加562472吨，创下2003年10月以来的高点。 同期上海铜库存为23.9万吨，刷新了2002年7月以来的高点。

“市场对铜的消费持续低迷，冶炼厂的铜产量不断增加，因此库存也在上升。 ”。 卓创情报铜拆师李雪告诉记者。 “我们现在看到铜库存不断创新高，这只是显性库存，有点隐性库存的情况不知道到底怎么样。 ”。

隐性库存是指社会库存、保税区没有官方统计的库存。 去年，有市场传言称上海保税区内有近100万吨融资铜，但这些未计入显性库存，也不清楚是否流入市场供需环节。

记者发现，尽管库存一直很高的企业，但冶炼厂的铜产量却在持续增加。 “我国冶炼厂多为国有企业，诉求和价格对他们的产量影响不大。 而且现在即使控诉不好也只是阶段性的。 因此，他们对价格不太敏感，即使出现损失也会继续生产。 ”。

“目前tc/rc费用的上升也是促使冶炼厂扩大生产的重要原因。 ”。 雷连华说。 tc/rc费用是指tc/rc精铜矿转换为精铜的总费用，也是矿物业者和业者向冶炼业者和业者支付的费用。 这个费用越高，证明冶炼厂获得的利润也最高。 “这笔费用长单上涨5%-10%，受短单现货铜精矿加工费长单超过5-10美元的刺激，冶炼厂提高了生产力水平。 ”。 雷连华告诉记者。

“冶炼厂的铜精矿加工费虽然有所上升，但由于目前铜价持续下跌，冶炼厂虽然没有亏损，但利润仍处于微薄阶段。 ’李雪告诉记者。

一位冶炼厂的工作人员向记者表明，他们对目前的高库存也非常无力。 “我们冶炼厂大部分从年初开始规定了一年的生产任务，之后基本上没有变化。 我们的基本任务是生产，现在下游库存高主要是因为诉求不好，我们也无能为力。 ”。

在牛市结束时迎来拐点

3月20日，伦铜新闻报收于7486.25美元，创下6个月来的最低点。 上海铜54670元，创下7个月来的最低点。

国际铜业研究组织icsg的最新报告显示，尽管全球铜供应过剩，但中国去年进口铜增长了20%，达到340万吨，超过了2009年创造的最高纪录319万吨。 今年进口铜量迅速减少，根据中国海关新数据，今年2月中国炼铜进口量为21.5万吨，创下年8月以来的新低。

浙商期货研究所拆船师王琳对外表示，今年国内历来旺季需求非常清淡，年内国家电网投资计划仅增长4%，在房地产建设和销售五金配件、空调、冰箱产量难以快速增长的环境下。

李雪说:“现在的基本面还很差，库存处于高企的状态，铜价没有实际的支撑。” “后期持续下跌的可能性很高，但下跌的幅度可能不太大”。

“尽管铜价在3月初出现了停止下跌的迹象，但塞浦路斯问题引发了系统性风险。 因为这个铜价再次下跌，变低了，”雷连华说。 “但塞浦路斯问题是短期影响，无法长期持续，铜价走势可能会因短期震荡而反弹，但中长线走势疲软。”

目前国内外铜价也在下跌，根据前期公布的交易综述，3月27日，前期铜月主力合约小幅下跌，以55560元/吨收盘，下跌160元。 另外，伦敦3月份的铜报价为7618美元/吨，上海与伦敦之比为7.293，接近上个交易日的7.297，上海的铜跌幅与伦敦市场相当。

期货疲软也严重影响了现货的购买意愿，“目前铜是震荡行情的趋势，整体疲软，这种行情不利于下游公司的原料购买。 而且目前，下游大多抱着只增买入的心态，目前期货行情不好，下游也处于观望状态。 ”。

尽管铜价下跌，市场贸易商的报价依然坚挺。 一位铜业人士告诉记者，目前铜成交情况通常首要受外盘下跌拖累，沪铜走势震荡受挫，商家心态受到影响。 由于小商家低位惜售，部分抽水铜供应略有减少，目前其抽水量在50元/吨至150元/吨之间。

“今年全球铜供应正处于供需结构转换年，这种持续增长的库存量给铜价带来非常大的压力，如果后期看不到下游诉求的持续好转，特别是我国繁荣季节落后启动，铜价就不太乐观。 》中证期货研究所拆师吴亮日前对外表示。

交流观点

空角

鸿海期货:国内铜价呈现微弱下跌特征

从整体上看，铜矿生产能力逐渐扩张，在铜价中期形成压榨。 短期内，由于市场情绪波动频繁，美元相对走强，铜价反弹也得到抑制。 国内铜价呈现微弱下跌的特点，56500元/吨的一线成为比较明显的压力区，建议多动不动。

大期货:铜下游的诉求恢复缓慢

3月28日晚，伦铜再次下跌，美国经济数据不尽如人意，意大利政局问题引发市场担忧，全球铜库存压力较大，下游诉求回升缓慢，铜价反弹受阻，沪铜主力1307合约低于55000强支撑，则拉平

上海中期:在振动触底的过程中可以买到铜

由于国内股市受银行理财产品监管升级的新闻打击大幅下跌，有色金属市场受到拖累，铜价小幅上涨后下跌，消散了隔夜见底回升技术图形积累的诸多气氛。 但是，经过前期的大幅下跌，期待价格的下跌动能被释放了。 目前的铜价在7500-7750美元/吨的区间内震荡。 我们认为在打底的过程中，可以买到很低的，损失为7500美元/吨。

中投期货:铜价关键点的争夺

伦铜3月28日晚继续下跌，以7533美元收盘，收盘价已接近前期低点7500美元的一线支撑。 的第一线是多空分水岭。 因为7500美元的支持低于铜价将进军7100美元。 目前塞浦路斯和意大利的问题正在持续发酵，这是影响金属趋势的首要原因。 塞浦路斯银行目前正在恢复业务，但实行严格的管制，每人每天的提取不得超过300欧元。 世界最大的铜生产国智利2月份铜产量增长了近2.8%。 伦铜整体表现出微弱的特征，预计后市的调整将继续。

很多人

高盛华证券:看好未来3-6个月的铜价前景

塞浦路斯局势引发市场对欧元区银行体系稳定性的担忧，过去两周，含铜基本金属市场面临下行压力。 但是，我们看到了今后3~6个月的铜价前景，我们于3月1日提出了制定多lme年9月的铜合同的提案，表明了这一观点。 我们还预计年中国的铜诉求增速将从年的3%提高到8%，铜市场将在今年内收紧。 我们认为，最近公布的3月汇丰采购经理指数的预览值、今年前两个月社会融资规模79%的同比增长以及最近中国建筑和家电领域的快速发展支撑了这一观点。

通常，供需平衡或略接近盈余的全球铜市场在第二季度出现季节性库存减少。 这是因为考虑到中国前期和保税仓库的库存减少，保税区的上涨水将上升。 最近的lme库存增加可能反映出:一、市场接近供需平衡，但供给略有过剩。 二、库存转移。 三、季节性因素。 (严晖整理)