“四大军工集团成重组高发地 中航系最被看好”

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本周，成飞集成再品牌连续“一”字上涨停止，点燃市场对军工重组炒作的热情。 数据显示，目前全球前100大军工企业中，80%以上为上市公司，但我国10大军工集团的资产证券化率低于这一数据。 这是因为该后续整合空之间仍然非常巨大。

拆船者认为，就各大军事集团的资产证券化率而言，中航工业集团的上市企业最受市场关注。 此外，航天科工集团、兵器工业集团、中国船舶工业集团的未来也将成为重组的高发地。

最受关注的重组组1 :

中航工业公司

军工重组首先看中航系

多家企业的资产注入期望显而易见

查看整合板块:航电业务、整机业务、发动机业务

要点企业:中航电子、中航光电、中航传动控制、成发科技、贵航股份

“资产重组看军工，军工重组看中航工业。 ’这种说法在市场上得到广泛认可。 2008年，得知一航和二航合并成为现在的中航工业集团，军需产业大重组时代的序幕正式拉开。 经过几年的整合，中航工业资产证券化率也只超过了50%，未来仍将处于整合空之间，多家上市公司有着确定的资产注入预期。

机器整体、发动机板的动作较大

作为军需产业重组的先锋，中航工业集团旗下有20家a股企业。 截止到2004年，中航工业集团的资本运营以ipo和配股为主，2007年以后，中航工业集团的资本运营主要以定向增发注入资产的方式进行，同时也非常活跃。

据业内人士统计，近年来，中航工业集团资本运营力度明显加大，年和年相关金额均超过100亿，年逾300亿。 过去20年，中航工业集团通过ipo融资82.1亿元，配股19.28亿元，增长631.26亿元，公开增发19.29亿元。 定向增发注入资产已成为中航工业集团资本运营的重要方法。

民族证券分解师符彩霞表示，中航工业的资本运营首先在一级子公司进行，将下属业务板块分为24个直属业务板块，其中与航空生产、销售相关的板块主要为中航装备企业、中航飞机企业、中航直升机企业、中航烯

符霞表示，从上市公司来看，在航空空相关板块中，整个飞机的中航机、哈飞股份以及正在进行中的成飞集成资本运营力度较大。 其次是发动机板的航空动力和中航控制。 其次是电子板块的中航电子。

随着我国新一代军机的相继装备，未来航空空工业集团的快速发展前景光明。 符彩霞表示维持领域很看好评价。

拆船师仔细查看航空业务平台

此外，符彩霞认为，对可能已初步完成资产整合的中航飞机、哈飞股份、成飞整合、航空动力、洪都航空、中航重型机械等企业，未来军品订单和收入的持续增长备受瞩目 对于可能尚未完成的企业，如中航电子、中航光电、中航传动控制、成发科技、贵航股份、中航电测等的未来，将关注中航工业集团下一步资产整合的方向和时机。

中信建投证券分析师高晓春认为，短期内，二季度军工机会大于风险，行情驱动因素将从之前的政策预期转向改革措施的实质性推进，如重大资产重组案的出台、股权激励的实质性突破等。 投资者对资产重组的期望很高，可以关注由成飞集成重大资产重组方案推动的品种，如中航电子、贵航股份等。

作为中航工业航电业务集成平台的中航电子在市场上普遍具有前景。 华创证券分解师马军认为，中航电子是航电板块的上市平台，资产注入有待确定。 年上市公司继续整合收购航电行业公司，实际控制者中航工业强势航电上市公司预期确定，研究所改革政策破冰后，上市公司运营速度领先。

据报道，年，航电系统企业实现营业收入226.7亿元，利润22.9亿元。 上市公司的营业收入和净利润分别占板块的26.5%和27.4%，马军预计板块内几个高质量研究所的净利润可能达到17-18亿元的水平，将在变厚的想象空之间注入极大。

最引人注目的重组组2 :

宇宙科学技术人员

资产证券化时机成熟的核心军工企业已经率先起步

查看综合板块:防御平台、通信平台

积分企业:航天长峰，航天通信

相比之下，航天科工集团的资产证券化率较低，但这为集团上市公司未来的资产重组提供了广阔的空区间。 中国航天科学工业集团企业的负责人也多次表示。 未来将通过资源重组，形成主行业突出、布局合理、结构优化、军民互动全面协调、可持续发展的快速发展格局，“具有国际先进水平的航天系列模式研究院、国内一流、国际知名高端设备制造与服务公司”的目标向前推进。

防御、导弹等产业框架基本完成

据悉，航天科学工业集团目前由总部、5个研究院、2个科研生产基地、11家企业制、股份制公司组成。 控制太空新闻、太空通讯、太空晨光、太空长峰、太空科技、太空电器等6家上市公司。 这意味着航天科工集团形成了完善的防空导弹武器系统、飞航导弹武器系统、固体火箭和空间技术产品等技术开发和生产系统。

产品涉及航天防御、新闻技术、装备制造等板块。 航天科工集团全年实现营业收入1340亿元，利润总额89.2亿元，年末资产总额1596亿元。

集团随着相关产业调整的完成，航天科工集团资产证券化的时机已经成熟。 根据航天科工集团年党组1号文件，研究制定成立集团企业全面深化改革领导小组、深化改革调整的具体措施。 除了加强集团企业整体上市方案的研究等确保军品任务外，还必须确保智慧城市等民营产业的要点项目取得显著进展，提高上市公司专业化的快速发展能力等。

平安证券分解师陆洲认为，从航天科工集团来看，航天科工年来启动了固体火箭、固体动力、轻型专用车和汽车零部件、建筑业、外贸资源等6项资源资产重组事业，涉及部分核心军品专业和单位。 集团企业基本完成了相关产业重组和调整，形成了空天防御、飞航导弹、固体火箭、新闻产业、高端装备产业创新快速发展平台和国际化经营平台框架。 航天科学工业集团进行资产证券化的时机基本成熟。 领先的宇宙通信和宇宙晨光两家企业就是“探路者”。

两家大企业的定位最确定

从2007年3月开始，航天动力定向增发、航天电子配股、航天通信和航天朝日相继发表定增方案等，标志着航天科工资产证券化大幅加快。

业内人士认为，航天科工集团目前的资产证券化率相对较低，未来的提高空之间巨大，航天科工各院的大量高质量资产具有极其光明的前景。 集团的军事资产注入上市公司后，会给市场带来非常大的想象力空。 另外，由于航天科工上市企业数量少，整合比较集中，市场更容易把握投资机会。

申银国际证券分解师李晓认为，有必要关注要点产品的国家扶持措施、军工事业单位的改革进程、核心军工企业的整合进程。 可以关注事业单位改革的进程，关注领域好+有利于事业单位改革的宇宙长峰。

另外，作为航天科工旗下唯一的通信上市企业平台的航天通信也备受期待。 兴业证券分解师李明杰认为，年航天防御业务订单交付、军事通信指挥专业网相关业务及纺织业务扭亏为盈将继续推动航天通信业绩高速增长。 中长期来看，企业军事通信指挥专业网相关业务增长和军事资产证券化预计将拉开企业增长空之间。 我国国防新闻化建设迫在眉睫，未来武器系统化发展势头迅猛。 因为，通信指控专网将成为未来国防工业的主角。

另外，大股东航天科工目前是国内第二大武器产业集团，正在积极部署未来军事通信指挥专业网系统，而企业作为航天科工唯一的通信上市企业平台，收购了以军事通信指挥专业网为中心完善的一系列相关业务，未来将由大股东组建军事通信指挥专业网

最受关注的重组组3 :

中国船舶工业公司

广船国际已经停止中国船舶积极整合资产

查看整合板块:造船业务

积分企业:广船国际，中国船舶

中国船舶工业集团企业成立于1999年7月1日，是中央直接管理的特大型公司集团，注册资本63.7430亿元，聚集了被认为是中国最有实力的骨干造修船公司、船舶研究设计院、船舶配套公司以及船舶外贸企业，约有60家独资和持股企业事业单位，产品

广船国际明确致力于华南造船业务

具体来说，中国船舶工业集团企业下属有3个上市平台，分别为*st钢结构、中国船舶和广船国际。 据悉，早在年下半年，中船集团新领导就将集团主营业务分为6个业务板块—。 —； 船舶维修、海洋工程装备、动力装置、机电设备、新闻与控制、生产性现代服务业。

市场分析人士认为，中船、广船完成各自属地化整合后，同业竞争将继续整合，最终完成船舶类资产的整体上市(前三个业务板块上市)，许多上市平台和钢结构工程( *st钢结构)为后三个。

值得一提的是，上市公司广船国际今年4月开始停牌，但至今仍未复牌，企业近期持续公布进展情况的“重大资产重组”的一些事项确实给市场人士带来了巨大的想象力空。

据悉，广船国际是中国船舶工业集团企业下属华南地区最大的现代化造船综合公司，以造船为核心业务，重点是灵便型船舶产品的开发与建设、主营船及船舶辅机、集装箱、金属构件、铸件等。

公告初步表明，作为其控股股东的中国船舶工业集团企业计划对广船国际进行重大资产重组等事项，并计划将中国船运集团在华南地区的造船相关业务资产注入该企业。

中国船舶三要素有整合的期望

中信建投证券分析师高晓春表示，目前，中船集团军品部署在沪东中华(护卫舰等)、江南造船集团(驱逐舰、常规潜艇等)、黄埔文冲(护卫舰等)、广船国际(补给舰等)，除广船国际外，目前不在上市企业 近期，广船延期复牌是发行股权收购黄埔文冲等中船集团华南地区船舶类资产，广船停标收购华南地区船舶资产土地化整合预期加大，董秘互换有望揭示广船未来在中船集团整体上市中的平台地位。

除了广船国际外，中国船舶也被认为有注入资产的可能性。 国泰君安证券拆师吕娟表示，集团舰船资产的存在可能注入中国船舶有三个原因:第一，兄弟单位中国重工整体上市提供了成功案例。

第二，中国海军舰船装备进入持续增长时间，需要租用资本市场。 当前海军舰船的力量一方面与中国世界第二大经济体的地位不一致，另一方面全球化的非战争行动越来越频繁，要求舰船装备保障。 例如亚丁湾、索马里海域的护航行动，甚至马航mh370的探索等，都要求越来越多、更先进的舰船装备。

第三，目前集团舰船资产均为未上市企业，不能像兄弟单位那样充分租用资本市场，需要从未来的快速发展出发进行立场评估，有可能注入舰船资产。

高晓春认为，今年一季度大股东中船集团通过二级市场减持中国船舶企业1995万股，占总股的1.44%，大股东减持可能影响中国船舶整合进度，但中船集团最终与广船国际 “中船大股东减持在短期内可能会影响华东地区的属地化整合进度，但从处理同业竞争的角度来看，中船的弹性最大。 ”。 高晓春说。

最引人注目的重组组4 :

中国兵器工业

重组大方向，明确武器的整合是看点

查看整合板块:国防业务、

坦克业务

积分企业:光电股份有限公司，北方创业

中国兵器工业集团企业是陆军武器装备研发快速发展主体和三军毁伤与新闻化装备研发快速发展的中坚力量，培育了航空、航天、船舶、电子、核能等新中国国防科技事业，年居世界500强公司第161位。 据统计，截至年底，企业资产总额近2993亿元，人员总量27.55万人。

集团拥有12家上市公司

2009年，兵器集团提出了整合的大方向。 即在3年多的时间里，将其110多个成员单位重组为30多个专业化子集团，其中10多个专业化子集团在国家一级具有重要地位，成为市场上重要话语权和影响较大的行业领导者，最终带动兵器集团成为世界一流的国防。 然后，按照专业化整合的想法整合旗下资产，将高质量资产注入上市企业。

据中国兵器工业集团网站消息，目前集团旗下共有12家a股上市企业，辽通化工、北方国际、北化股份、长春一东、光电股份、北方股份、北方导航、凌云股份、晋西车轴、北方创业、江南红箭和安捷利实业

拆船者表示，兵器集团资产证券化率仅为20%，远远低于中航工业和中船重工，低于兵装集团，资本运营战术为“专业化重组、产研结合重组、区域化重组”，未来将有较大提高空

期待注入光电股和北方创业资产

目前，湖南江南红矢股份有限公司已经实现了重大的资产重组方案，光电股份、北方创业等企业也受到部分市场人士的关注，其未来的资产注入备受期待。

光电股份有限公司主营军用光电装备、光电仪器产品、新闻技术产品、太阳能电池及太阳能发电系统、光学玻璃、光电材料和零部件等，年防务产品为企业贡献了约77%的主营业务。 银河证券分析师鞠厚林表示，国防产品下游诉求持续性高，该业务仍是企业业绩增长的首要动力，光电股票主业有望在今年下半年大幅增长，预期和年均0.85元和0.92元，动态市盈率分别为2.6倍和2.4倍

北方创业主营开发、开发、生产、销售铁路车辆、压力容器、车辆零部件及进出口。 我们认为，企业业绩的首要推动力来自自备车、出口车和军品。 值得注意的是，北方创业年的重点业务之一是“加速资本运营和商业模式创新”。

银河证券分解师王华君表示，企业大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式坦克研发基地，是兵器工业集团核心子集团和保军骨干公司，是近期企业部署部分军品资产(自动装弹机等)实现军事资产证券化的措施 “预计随着中船重工、中船集团、中航工业防卫资产重组的推进，兵器集团的资本运营将加速”王华君还指出，未来一机集团开始整体上市，北方的创业业绩可能会大幅增加。